每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜陳星    

2018年以來，資本市場持續(xù)低迷，與之唇齒相依的投連險(xiǎn)亦難獨(dú)善其身。

根據(jù)華寶證券近期發(fā)布的投連險(xiǎn)報(bào)告，在包括指數(shù)型、激進(jìn)型、混合激進(jìn)型在內(nèi)的96個(gè)偏股型賬戶（投資股票基金比例在50%以上）中，僅光大永明進(jìn)取型（6.57%）、北大方正平衡型（0.39%）兩個(gè)賬戶錄得正增長，其余94個(gè)賬戶全線虧損。具體而言，6個(gè)指數(shù)型賬戶非常慘烈，表現(xiàn)最好的回報(bào)率僅為-17.87%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在上述96個(gè)偏股型賬戶中，有41個(gè)賬戶縮水超過兩成，10個(gè)激進(jìn)型賬戶占據(jù)黑榜前十名單。

值得一提的是，在收益率波動(dòng)一向巨大的激進(jìn)型賬戶中，太平價(jià)值先鋒型2018年以-39.49%的回報(bào)率墊底，此外，太平人壽旗下的太平策略成長型、太平藍(lán)籌成長型兩賬戶縮水均超過30%，拖累了這些賬戶2017年累計(jì)的凈值增長。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，激進(jìn)型賬戶倒數(shù)5位中，太平人壽旗下的賬戶占據(jù)三席。

近半數(shù)賬戶縮水超兩成

按照華寶證券的分類標(biāo)準(zhǔn)，激進(jìn)型賬戶投資股票基金比例在80%以上，混合激進(jìn)型賬戶投資股票基金比例為50%-80%，此外指數(shù)型賬戶采用的是指數(shù)化策略。2018年，滬深300全年下跌25.31%，與資本市場高度相關(guān)的偏股型賬戶幾乎全軍覆沒。

2018年，在納入華寶證券統(tǒng)計(jì)的96個(gè)偏股型賬戶中，有41個(gè)賬戶縮水超過兩成，10個(gè)激進(jìn)型賬戶占據(jù)黑榜前十名單。

黑榜前十分別為太平價(jià)值先鋒型（-39.49%）、新華創(chuàng)世之約（-33.20%）、太平策略成長型（-32.99%）、匯豐匯鋒進(jìn)取（-30.92%）、太平藍(lán)籌成長型（-30.15%）、生命進(jìn)取 II（-28.84%）、長生卓越成長型（-27.33%）、生命精選股票（-26.74%）、平安精選權(quán)益（-26.72%）、瑞泰財(cái)智進(jìn)?。?26.19%）。

數(shù)據(jù)來源：華寶證券

在業(yè)內(nèi)人士看來，偏股型投連險(xiǎn)賬戶表現(xiàn)與資本市場高度相關(guān)，若想取得較高收益率，判斷合適的買賣時(shí)點(diǎn)尤為重要。不過，對(duì)于一般投資者而言，拉長投資的時(shí)間可以有效平滑資本市場短期波動(dòng)的影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以兩年時(shí)間周期來看，雖然A股市場2017年表現(xiàn)較好，但不乏有公司沒能抓住市場上漲的機(jī)會(huì)，新華創(chuàng)世之約、生命精選股票兩個(gè)賬戶連續(xù)兩年回報(bào)率負(fù)增長，2017年兩個(gè)賬戶回報(bào)率分別為-3.99%、-16.36%。

倒數(shù)前五名太平占了三席

上述偏股型投連險(xiǎn)賬戶收益率排名顯示，2018年投連險(xiǎn)賬戶中跌幅最深的是太平價(jià)值先鋒型賬戶。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢官網(wǎng)注意到，太平價(jià)值先鋒型賬戶在2018年初的賣出價(jià)為1.5736元，到了2018年末凈值跌破1元，截至2018年12月28日，賣出價(jià)為0.9443元。事實(shí)上，由于太平價(jià)值先鋒型賬戶2018年回報(bào)率的負(fù)增長，也拖累了該賬戶2017年累積的凈值上漲。

值得一提的是，太平人壽旗下的太平策略成長型、太平藍(lán)籌成長型兩賬戶也位列2018年投連險(xiǎn)收益率最差榜單。激進(jìn)型賬戶倒數(shù)5位中，太平人壽旗下的賬戶占據(jù)三席。

其中，太平策略成長型2018年回報(bào)率為-32.99%，截至2018年12月28日，該賬戶賣出價(jià)為1.6884元；太平藍(lán)籌成長型2018年回報(bào)率為-30.15%，其在2018年凈值也跌破1元，賣出價(jià)為0.7976元。

從上述三個(gè)賬戶走勢來看，顯示與A股市場高度掛鉤。以“黑榜”首位的太平價(jià)值先鋒型賬戶為例，該賬戶自2007年10月開始披露單位凈值，2014年滬深300指數(shù)上漲51.66%，該賬戶借勢開啟上漲之路，到了2015年中期，太平價(jià)值先鋒型賬戶賣出價(jià)最高升至約2.5元，在此后的2016年跟隨市場下跌。從操作策略上，據(jù)其投連險(xiǎn)賬戶報(bào)告，跟蹤熱點(diǎn)、“結(jié)構(gòu)調(diào)整，確認(rèn)部分收益”是主要操作。

雖然2018年賬戶凈值大幅縮水，但2017年，太平價(jià)值先鋒型賬戶全年回報(bào)率為21.88%，同時(shí)上漲的還有太平人壽旗下的太平策略成長型、太平藍(lán)籌成長型兩個(gè)賬戶，2017年賬戶收益率分別為31.55%、26.38%。

上述投連險(xiǎn)賬戶大幅縮水，也是去年保險(xiǎn)公司投資端承壓的一個(gè)縮影。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2018年保險(xiǎn)業(yè)總投資收益率同比下滑。申萬宏源分析師表示：“預(yù)計(jì)全年（2018年）凈投資收益率4.7%，總投資收益率5.0%。”該分析師認(rèn)為，短期來看資本市場波動(dòng)對(duì)投資收益承壓。

潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

值得關(guān)注的是，在投資端承壓的背景下，今年保險(xiǎn)業(yè)開門紅產(chǎn)品不乏預(yù)定利率達(dá)到4.025%的年金產(chǎn)品。據(jù)悉，4.025%的預(yù)定利率是備案類保險(xiǎn)年金產(chǎn)品的預(yù)定利率的上限，在2013年8月普通型壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)改之前，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高2.5%的規(guī)定已執(zhí)行了14年，由于低于不少理財(cái)產(chǎn)品收益率，在市場中明顯缺乏競爭力。

以某大型壽險(xiǎn)公司為例，今年主打的開門紅產(chǎn)品即為預(yù)定利率為4.025%的年金保險(xiǎn)。一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出：“此類以復(fù)利計(jì)息、固定利率的長周期保險(xiǎn)產(chǎn)品，在市場上的理財(cái)產(chǎn)品中頗具優(yōu)勢。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著此類高收益產(chǎn)品銷量的增加，險(xiǎn)企投資端的收益率是否能覆蓋負(fù)債端的成本，潛在的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。由于保險(xiǎn)產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)會(huì)按照一個(gè)預(yù)定的收益率水平進(jìn)行，而未來實(shí)際發(fā)生的收益率水平比這個(gè)預(yù)定收益率水平低時(shí)，就會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司造成損失，這部分損失即為“利差損”。

此前某大型險(xiǎn)企高管公開表示，從A股上市險(xiǎn)企看，去年前三季度的年化投資回報(bào)率在3.4%-4.8%，同比下行明顯。而這一投資回報(bào)率，和現(xiàn)在產(chǎn)品的定價(jià)利率之間的空間已經(jīng)越來越小，特別是預(yù)定利率4.025%的產(chǎn)品。

上述分析師指出，對(duì)標(biāo)中國臺(tái)灣、日本和美國等成熟市場，險(xiǎn)企可通過調(diào)低預(yù)定利率、調(diào)整大類資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)利差益，未來股票市場企穩(wěn)，股權(quán)投資行業(yè)限制放開，險(xiǎn)企長期股權(quán)投資配置占比提升，投資收益可進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）