每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜文多    

面對集采降價、九價HPV疫苗擴齡與消費需求不足的三重沖擊，曾憑二價HPV疫苗創(chuàng)造增長神話的萬泰生物（SH603392），正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。

萬泰生物2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計全年歸母凈利潤為-3.3億元至-4.1億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。這可能是公司2020年上市以來首次面臨年度虧損。公司稱，業(yè)績下滑主要受行業(yè)競爭加劇、消費者接種意愿波動等因素影響，疫苗市場整體承壓，在公司方面，其核心產(chǎn)品二價HPV疫苗的銷售困境是主要原因。公司計提相應(yīng)減值準(zhǔn)備。 整體預(yù)計影響凈利潤5億~6億元， 是當(dāng)期利潤大幅下滑的原因之一。

曾經(jīng)支撐萬泰生物業(yè)績高速增長的二價HPV疫苗，其賺錢效應(yīng)正在迅速褪色。如何讓九價疫苗快速放量以填補二價疫苗留下的巨大業(yè)績?nèi)笨冢⒂行瘹v史庫存、控制減值風(fēng)險，這將是決定萬泰生物能否扭虧為盈、重回增長軌道的關(guān)鍵。

現(xiàn)上市后首次年度虧損

2025年，萬泰生物預(yù)計由盈轉(zhuǎn)虧。

公司最近發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-3.3億元到-4.1億元；扣非后凈利潤-5.3億元至-6.6億元。上年同期，萬泰生物歸母凈利潤為1.06億元，扣非后歸母凈利潤則為-1.86億元。

對于業(yè)績出現(xiàn)較大虧損的原因，萬泰生物在公告中表示，受行業(yè)競爭、消費者疫苗猶豫等多重因素影響，國內(nèi)疫苗市場整體承壓，行業(yè)收入、利潤均大幅下滑。對于公司而言，在收入端以及生產(chǎn)端都面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，二價HPV疫苗受默沙東九價HPV疫苗擴齡、政府采購大幅降價、消費需求不足等影響，導(dǎo)致公司二價HPV疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)近效期無法銷售、庫存無法變現(xiàn)的不利影響。因此，萬泰生物計提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備。整體預(yù)計影響凈利潤5億元到6億元，這是當(dāng)期利潤大幅下滑的原因之一。

在診斷板塊，受國家診斷試劑行業(yè)集采降價以及檢驗套餐解綁等醫(yī)保政策影響，公司診斷收入及利潤同比下滑。

在去年上半年，萬泰生物就已出現(xiàn)上市后首次半年度虧損，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約8.44億元，同比下滑38.25%；扣非后歸母凈利潤為-2.43億元，同比下降481.93%。

從全年情況來看，公司虧損程度預(yù)計進一步擴大。

業(yè)績預(yù)期轉(zhuǎn)向九價疫苗和國際市場

二價HPV疫苗吸金能力下滑已成為行業(yè)共識。

2022年，萬泰生物二價HPV疫苗銷量突破2500萬支。當(dāng)年公司歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別同比增長134.28%和132.03%。其中，疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入84.93億元，占全年總營收的75.93%，同比增長152.55%，毛利率達到93.89%。公司表示主要得益于二價疫苗繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺。

但2023年開始，二價疫苗開始走下坡路。

2023年，萬泰生物營收同比驟降50.73%，歸母凈利潤同比下滑73.65%。到了2024年，頹勢加劇，營收進一步下跌同比59.25%，凈利潤更是同比銳減91.49%。這場下滑在2025年演變?yōu)槿嫣潛p。

業(yè)績變化的核心因素，正是因為疫苗業(yè)務(wù)收入下滑。

2024年，上市公司疫苗板塊營收同比下跌84.69%。更嚴(yán)峻的是，市場陷入了“量價齊跌”的惡性循環(huán)。銷量方面，2024年疫苗銷售量僅為904.92萬支，同比大減42.4%，與此同時，生產(chǎn)量也大幅縮減了64.66%。

價格方面，在激烈的市場競爭和政府集采推動下，二價苗價格持續(xù)“跳水”，從中標(biāo)價最低63元/支，到有競品報出27.5元/支的超低價，利潤空間被極度壓縮。這直接導(dǎo)致了嚴(yán)重的庫存積壓，截至2024年底，公司疫苗庫存量達3137萬支，公司需要計提對應(yīng)存貨減值準(zhǔn)備。

這一系列困境源于多重市場沖擊。首先，默沙東九價HPV疫苗獲批將適用年齡范圍擴大至9~45歲女性，直接覆蓋了二價苗的核心受眾，形成了降維打擊。其次，國內(nèi)競爭對手沃森生物（SZ300142）的二價疫苗上市后，價格戰(zhàn)在所難免。最后，整個HPV疫苗市場在經(jīng)歷前期需求集中釋放后，增速明顯放緩。

去年11月10日，二價HPV疫苗正式納入國家免疫規(guī)劃。一方面，這為萬泰生物、沃森生物帶來了穩(wěn)定且規(guī)模巨大的公共采購市場。另一方面，這標(biāo)志著盈利空間被極大壓縮，在集中采購模式下，價格已無下降空間。萬泰生物的未來業(yè)績增長點，已明確轉(zhuǎn)向其九價HPV疫苗的商業(yè)化表現(xiàn)以及國際化市場的開拓。

封面圖片來源：AI生成