每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

連續(xù)下跌三周后，白酒行業(yè)終于企穩(wěn)，本周Wind白酒指數(shù)微漲0.05%，止住下行頹勢，板塊內(nèi)多只白酒股實現(xiàn)小幅反彈。

在市場風險偏好受外部風險事件影響有所波動的窗口期，白酒板塊防御配置價值開始顯現(xiàn)。

白酒指數(shù)周漲0.05%

盡管白酒從春節(jié)旺季逐步回歸消費動銷淡季，但是外圍局勢不穩(wěn)讓防御屬性較強的消費板塊受到資金關(guān)注。截至3月13日收盤，Wind白酒指數(shù)本周微漲0.05%，以51727.46點報收，結(jié)束周線三連陰。

從白酒板塊個股表現(xiàn)來看，瀘州老窖、金種子酒、口子窖本周漲幅均超過1%；貴州茅臺、皇臺酒業(yè)、老白干酒、五糧液等多只白酒股也企穩(wěn)反彈。 

基本面上，近期飛天茅臺批價波動明顯，主要系春節(jié)后動銷轉(zhuǎn)淡、流速放緩后流通市場參與方價格預期變動所致，飛天節(jié)后價盤回落符合淡季慣例。從2025年四季度多家酒企業(yè)績預告來看，目前行業(yè)仍延續(xù)出清調(diào)整節(jié)奏。不過，在低預期、低持倉、低估值下，白酒板塊底部價值逐步顯現(xiàn)。

國金證券分析指出，當前白酒板塊配置價值在低預期下勝率可觀，中期維度伴隨“反內(nèi)卷”政策持續(xù)落地、企業(yè)ROE有望改善，并傳導至企業(yè)端招待等支出提升、居民收入預期改善，行業(yè)拐點將逐步臨近。

華潤啤酒業(yè)績“踩雷”

非白酒板塊方面，啤酒板塊本周表現(xiàn)依舊搶眼，惠泉啤酒、珠江啤酒的周漲幅均在3%左右；重慶啤酒、*ST蘭黃、青島啤酒、燕京啤酒也均實現(xiàn)上漲。在啤酒整體走強的背景下，華潤啤酒周跌5%，走勢低迷。

《每日經(jīng)濟新聞·將進酒》記者注意到，3月10日晚間，華潤啤酒發(fā)布盈利預警，截至2025年12月31日止年度可能錄得溢利約29.2億元至33.5億元，去年同期則為溢利47.59億元，同比減少約29.6%至38.6%。

華潤啤酒表示，溢利減少主要由于報告期商譽減值約27.9億元至29.7億元所致，該減值乃于2023年1月10日收購中國白酒制造商貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%股權(quán)后被確認。而此次事關(guān)金沙酒業(yè)的商譽減值則主要因白酒市場需求疲軟、消費需求場景收縮，導致消費減少。不難看出，此次確認計提減值也正式宣告華潤啤酒2023年的“啤+白”戰(zhàn)略失敗。

有業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期，終端需求疲軟疊加消費場景受損，金沙渠道庫存累積、經(jīng)銷商現(xiàn)金流趨緊，前期收購的資產(chǎn)盈利表現(xiàn)不及預期，2025年上半年金沙酒業(yè)實現(xiàn)營收7.81億元，同比下降34.0%，對華潤啤酒報表形成拖累，并壓制企業(yè)估值。此次計提商譽減值后，可為報表端卸下包袱。

華創(chuàng)證券分析指出，從2026年來看，華潤啤酒龍頭地位穩(wěn)固，伴隨餐飲修復，啤酒經(jīng)營勢能向好，喜力預計延續(xù)高增態(tài)勢，疊加“三精主義”持續(xù)推進，業(yè)績低基數(shù)下有望釋放彈性。

封面圖片來源：公司官網(wǎng)