每經(jīng)記者｜黃海    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

獨(dú)立物業(yè)管理企業(yè)新大正（SZ002968，股價(jià)11.42元，市值25.84億元）加碼布局IFM（綜合設(shè)施管理）業(yè)務(wù)迎來(lái)最新進(jìn)展。

去年9月，新大正披露擬收購(gòu)嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司（下稱(chēng)嘉信立恒）。時(shí)隔4個(gè)月，今年1月23日，公司發(fā)布重組草案，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)9.17億元收購(gòu)嘉信立恒75.1521%股權(quán)。

值得關(guān)注的是，新大正自身正面臨“增收不增利”的經(jīng)營(yíng)壓力。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收從25.98億元增長(zhǎng)至33.87億元，凈利潤(rùn)從1.86億元下滑至1.14億元。此次收購(gòu)嘉信立恒，也被市場(chǎng)視為公司切入IFM賽道的關(guān)鍵布局。

不過(guò)，由于該收購(gòu)方案在董事會(huì)審議階段出現(xiàn)反對(duì)票與棄權(quán)票，交易引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

4月2日晚間，新大正發(fā)布公告，就深交所問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行詳細(xì)回復(fù)，針對(duì)交易協(xié)同效應(yīng)、整合風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的經(jīng)營(yíng)情況以及未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾等核心問(wèn)題作出說(shuō)明。新大正強(qiáng)調(diào)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦西南區(qū)域公建物業(yè)，標(biāo)的公司嘉信立恒則深耕華東區(qū)域工商業(yè)客戶，雙方在市場(chǎng)布局與客戶結(jié)構(gòu)上高度互補(bǔ)。

新大正：交易雙方客戶類(lèi)型、業(yè)務(wù)區(qū)域高度互補(bǔ)

今年1月23日董事會(huì)審議交易草案時(shí)，新大正董事王榮投出反對(duì)票，獨(dú)立董事梁舒楠投棄權(quán)票，兩人均提出難以判斷本次交易的協(xié)同效應(yīng)。深交所問(wèn)詢(xún)函也將協(xié)同效應(yīng)可實(shí)現(xiàn)性列為首要問(wèn)詢(xún)問(wèn)題。

新大正在回復(fù)中解釋?zhuān)蛻艚Y(jié)構(gòu)方面，2024年公司超65%收入來(lái)自政府公建類(lèi)客戶，而嘉信立恒同期超83%收入來(lái)自工商業(yè)客戶，雙方戰(zhàn)略定位與客戶群體差異顯著。區(qū)域布局方面，新大正業(yè)務(wù)基本盤(pán)位于西南地區(qū)，2024年該區(qū)域收入占比53.87%；嘉信立恒則以華東地區(qū)為核心，收入占比達(dá)55.65%，同時(shí)在香港地區(qū)亦有業(yè)務(wù)布局。

新大正認(rèn)為，雙方在客戶與區(qū)域上的高度互補(bǔ)，有助于相互導(dǎo)入業(yè)務(wù)資源、開(kāi)拓新的增長(zhǎng)空間。交易完成后，上市公司可吸收嘉信立恒在行業(yè)定制化服務(wù)、綠色能源管理等方面的能力，進(jìn)一步提升在IFM領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平。

“上市公司與標(biāo)的公司在目標(biāo)客戶類(lèi)型、業(yè)務(wù)區(qū)域分布上存在差異，通過(guò)本次交易，雙方將得以導(dǎo)入符合各自品牌賽道的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；同時(shí)，雙方通過(guò)本次交易得以補(bǔ)強(qiáng)不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力，提升管理效率，更好地服務(wù)現(xiàn)有客戶。本次交易的協(xié)同效應(yīng)具備可實(shí)現(xiàn)性?！毙麓笳硎尽?/p>

針對(duì)監(jiān)管關(guān)注的整合管控問(wèn)題，新大正披露，交易完成后，公司將通過(guò)向標(biāo)的董事會(huì)派駐三分之二及以上席位、委派董事長(zhǎng)等方式實(shí)現(xiàn)管控；同時(shí)將嘉信立恒納入集團(tuán)財(cái)務(wù)內(nèi)控體系，推動(dòng)人員、業(yè)務(wù)、組織架構(gòu)等方面的深度融合，降低整合風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)的毛利率持續(xù)下滑，交易未設(shè)業(yè)績(jī)承諾引關(guān)注

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)嘉信立恒主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)28.41億元、29.75億元，2025年前8個(gè)月實(shí)現(xiàn)20.33億元；剔除股份支付費(fèi)用影響后，同期凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.17億元和7909.05萬(wàn)元。

值得注意的是，上述期間嘉信立恒毛利率持續(xù)下滑，分別為13.11%、12.70%和11.62%。新大正解釋稱(chēng)，毛利率下滑主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、剛性用工成本逐年上升等因素影響。

另一市場(chǎng)焦點(diǎn)在于，這筆9.17億元的重大收購(gòu)并未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾。對(duì)此新大正表示，本次交易對(duì)方并非上市公司控股股東或關(guān)聯(lián)方，且交易未導(dǎo)致公司控制權(quán)變更，雙方可依據(jù)市場(chǎng)化原則自主協(xié)商是否設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償，相關(guān)安排符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定。

作為替代保障措施，交易方案設(shè)置了股份鎖定期與競(jìng)業(yè)限制約定。

公告顯示，部分員工持股平臺(tái)交易對(duì)方的股份鎖定期最長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月；上述持股平臺(tái)中的自然人合伙人多為標(biāo)的公司核心員工，需簽署競(jìng)業(yè)限制協(xié)議，義務(wù)覆蓋其持有標(biāo)的股權(quán)期間及不再持股后的2年。

新大正認(rèn)為，上述安排可將核心團(tuán)隊(duì)利益與上市公司長(zhǎng)期價(jià)值深度綁定，有利于維護(hù)上市公司及中小投資者權(quán)益。

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