4月16日晚間，“國產(chǎn)內(nèi)鏡一哥”開立醫(yī)療發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.09億元，同比增長14.65%；歸母凈利潤為1.97億元，同比增長38.54%；歸母扣非凈利潤為1.8億元，同比增長63.41%。

開立醫(yī)療在財報中稱，2025年，國內(nèi)醫(yī)療終端需求開始復(fù)蘇，醫(yī)療設(shè)備招標普遍增長，公司各產(chǎn)品線國內(nèi)合計中標金額取得歷史新高，公司的超聲、消化與呼吸內(nèi)鏡、微創(chuàng)外科、心血管介入（IVUS）四條業(yè)務(wù)線在細分領(lǐng)域的市場地位均處于國內(nèi)前列，多產(chǎn)品線發(fā)展戰(zhàn)略逐漸進入收獲期，公司整體經(jīng)營態(tài)勢持續(xù)向好。

展望2026年，開立醫(yī)療管理層給出了兩位數(shù)的收入增長指引，并強調(diào)將聚焦“有質(zhì)量的增長”，通過加強內(nèi)部費用管控、聚焦高產(chǎn)出項目等方式，尋求利潤絕對額的恢復(fù)性增長。

多產(chǎn)品線齊頭并進，內(nèi)鏡、外科、IVUS成增長主動力

開立醫(yī)療2025年的業(yè)績答卷，清晰地展示了新業(yè)務(wù)板塊的強勁增長勢頭。報告期內(nèi)，超聲板塊作為開立醫(yī)療的基石業(yè)務(wù)，2025年實現(xiàn)收入12.37億元，同比增長4.52%。內(nèi)鏡板塊作為開立醫(yī)療的業(yè)績核心增長引擎，2025年實現(xiàn)收入10.14億元，同比增長27.42%，穩(wěn)居消化內(nèi)鏡國產(chǎn)品牌前列，且市占率持續(xù)提升。微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)迎來規(guī)模放量，戰(zhàn)略新增長曲線清晰成型。

與此同時，消化呼吸軟鏡、外科、心內(nèi)（IVUS）等新興板塊均實現(xiàn)高速增長，收入同比增幅分別達到約30%、32%和200%，成為拉動公司業(yè)績向上的主動力。

在4月16日下午舉行的業(yè)績交流會上，開立醫(yī)療管理層表示，這些新興業(yè)務(wù)的合計增速遠超公司整體水平，成為拉動業(yè)績增長的核心引擎。

新業(yè)務(wù)的高歌猛進，與公司近年來在研發(fā)和市場兩端的大力投入密不可分。以內(nèi)鏡業(yè)務(wù)為例，公司2025年推出的4K iEndo智慧內(nèi)鏡平臺HD-650，憑借在圖像質(zhì)量和操控性上的顯著提升，獲得了良好的臨床裝機反饋，為公司產(chǎn)品進入高等級醫(yī)院奠定了基礎(chǔ)。李浩在交流會上透露，HD-650在2026年將迎來放量年份，其在內(nèi)鏡收入中的占比有望從2025年的10%~15%提升至接近50%的水平。

這些高端產(chǎn)品的推廣，推動開立醫(yī)療的國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶數(shù)量持續(xù)增長，同步帶動中高端產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升。公司管理層表示，目前三級醫(yī)院客戶占比已達近年峰值，國內(nèi)營銷有信心未來繼續(xù)提升三級醫(yī)院裝機占比。

年報顯示，公司2025年整體毛利率為61.99%，相比2024年的63.78%下降約1.8個百分點。

盡管面臨短期壓力，但公司管理層對2026年毛利率的回升表示樂觀。相關(guān)人士在交流中表示，從趨勢上看，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的“反內(nèi)卷”聲音漸強，招標價格已出現(xiàn)觸底反彈跡象。公司也將通過持續(xù)導(dǎo)入高端產(chǎn)品，如內(nèi)鏡HD-650平臺和新的超高端超聲平臺，來優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高毛利產(chǎn)品的收入占比。隨著外科與IVUS業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大，其毛利率水平也有望逐步恢復(fù)至正常狀態(tài)，這些因素都將對公司2026年整體毛利率的穩(wěn)步提升提供支撐。

  去年，開立醫(yī)療在人工智能應(yīng)用落地方面碩果累累。財報介紹，公司也在2025年在產(chǎn)科、婦科及淺表等多方面發(fā)布和更新了20多項人工智能技術(shù)，尤其是發(fā)布了聲析婦科大模型技術(shù)，在行業(yè)內(nèi)首次在超聲主機系統(tǒng)發(fā)布了大模型技術(shù)，搭載第六代AI產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)鳳眼S-Fetus 6.0正式發(fā)布，該技術(shù)是業(yè)內(nèi)首款基于動態(tài)圖像對標準切面自動抓取的人工智能技術(shù)，該項技術(shù)也在持續(xù)迭代升級，確保能夠持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

2026年行業(yè)會持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司強調(diào)“有質(zhì)量的增長”

“整個行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，這是一個宏觀上的判斷?！遍_立醫(yī)療相關(guān)負責人表示，回顧2025年醫(yī)療行業(yè)的整體環(huán)境，相對于2024年有所好轉(zhuǎn)，這個好轉(zhuǎn)預(yù)計在2026年會得到持續(xù)。今年開年以來，雖然招投標的發(fā)生總量相比去年一季度稍微少了一些，但是開立醫(yī)療的占比還在往上走。此外，國家在設(shè)備更新政策方面，也持續(xù)到了2027年，相應(yīng)分配到設(shè)備領(lǐng)域的資金也不會比以前少。

基于對行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)的信心，開立醫(yī)療為2026年的發(fā)展定下了“有質(zhì)量的增長”這一核心基調(diào)。上述負責人表示，公司有一個定性的指引，但不作為定量指引。

具體來說，超聲方面，因為其背景增速是小個位數(shù)，隨著公司高端產(chǎn)品的推出，毛利率回升，希望2026年的收入有大個位數(shù)的增長；內(nèi)鏡能夠保持百分之二三十的增長；微創(chuàng)外科線方面，由于前期投入比較大，過去兩年是持續(xù)虧損的狀態(tài)，去年有減虧，希望2026年在收入上有百分之三五十級別的增長，繼續(xù)減虧；IVUS受集采的影響，預(yù)計在2025年的基礎(chǔ)上，也能夠有差不多翻番級別的增長，且毛利率轉(zhuǎn)正。四大業(yè)務(wù)線整體來看，希望收入能夠有5%左右的增長。

該人士進一步解釋，雖然這個級別的增長不是太高，但屬于有質(zhì)量的增長，是在裝機、市占率等方面都屬于比較好的狀態(tài)下、形成的一個良性結(jié)果。在他看來，2026年可能仍是整個醫(yī)療設(shè)備行業(yè)持續(xù)去庫存的一年，因此公司設(shè)定的增長目標“不是很高”，但核心在于要“有質(zhì)量地完成”。

為了實現(xiàn)這一目標，開立醫(yī)療計劃從兩方面著手。首先，公司將聚焦于能夠預(yù)期產(chǎn)出比較好的項目和市場，“把費用花在刀刃上”，通過調(diào)整人員結(jié)構(gòu)，向研發(fā)和市場等高產(chǎn)出領(lǐng)域傾斜，提升內(nèi)部管控效率。

其次，公司將繼續(xù)依托四大產(chǎn)品線的競爭力，尋求市場份額的穩(wěn)步提升。根據(jù)規(guī)劃，超聲業(yè)務(wù)希望實現(xiàn)大個位數(shù)增長；內(nèi)鏡業(yè)務(wù)力爭保持20%-30%的增長；微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)的增長目標設(shè)定在30%-50%的級別；而心血管介入IVUS業(yè)務(wù)則有望在2025年的基礎(chǔ)上實現(xiàn)翻番級別的增長。

該人士表示，在外部行業(yè)環(huán)境持續(xù)復(fù)蘇和公司內(nèi)部自身努力的雙重作用下，疊加四條產(chǎn)品線的中長期布局，開立醫(yī)療有信心在2026年實現(xiàn)一個比較好的數(shù)據(jù)預(yù)期，讓公司的利潤絕對額和利潤率逐步恢復(fù)到正常狀態(tài)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）