每經(jīng)記者｜文多    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

4月28日晚間，有著“服裝界伯克希爾”之稱的雅戈爾（SH600177，股價7.44元，市值343.98億元），披露了2025年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比下降18.37%，歸母凈利潤同比下降11.57%。

拆解其業(yè)務結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，雅戈爾的利潤依然高度依賴于投資業(yè)務。

2025年，公司投資業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤24.71億元，較2024年的22.09億元增長11.86%。

但是，其時尚主業(yè)的歸母凈利潤僅為9593.09萬元，相比2024年的4.31億元下降77.75%；地產(chǎn)業(yè)務更是凈虧損1.06億元，與2024年的凈賺1.54億元相比由盈轉(zhuǎn)虧。

時尚板塊歸母凈利潤同比銳減77.75%

根據(jù)雅戈爾2025年年度報告，公司三大業(yè)務板塊的表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯分化。報告期內(nèi)，公司整體完成營業(yè)收入115.82億元，實現(xiàn)歸母凈利潤24.47億元，分別同比下降18.37%和11.57%。

圖片來源：雅戈爾2025年年度報告

其中，投資業(yè)務成為公司絕對的利潤支柱。財報顯示，2025年，雅戈爾的投資業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤24.71億元，超過了整體歸母凈利潤。

與此同時，公司另外兩大業(yè)務板塊的表現(xiàn)卻不盡如人意。作為核心主業(yè)的時尚板塊，盡管營業(yè)收入在并表BONPOINT品牌等因素下同比增長9.33%至74.33億元，但盈利能力卻大幅下滑。2025年，時尚板塊歸母凈利潤為9593.09萬元，與上年同期相比銳減77.75%。公司在財報中解釋稱，這主要是受成本、費用增加等因素影響。

地產(chǎn)業(yè)務則陷入了虧損。報告期內(nèi)，隨著“明湖懿秋苑”交付，結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)收入41.57億元，同比下降44.36%；受存貨跌價準備計提的影響，全年虧損1.06億元。公司表示，地產(chǎn)業(yè)務尾盤實現(xiàn)預售收入同比下降68.46%，且無新推項目。

2025年末所持證券賬面價值56.47億元

為了調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，雅戈爾在報告期內(nèi)持續(xù)出售其持有的金融資產(chǎn)。

根據(jù)新金融工具會計準則，雅戈爾將持股等金融資產(chǎn)指定為“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”。這意味著，這些資產(chǎn)的價值波動和處置均不直接影響當期損益，只有分紅收入能計入當期投資收益。比如2025年，雅戈爾從中信股份獲得的分紅為3.10億元。

圖片來源：雅戈爾2025年年度報告

雖然浮盈不影響當期利潤表，但浮盈浮虧對公司的凈資產(chǎn)造成了實際影響。

在2024年末，雅戈爾因持有中信股份（HK00267）產(chǎn)生計入權(quán)益的累計公允價值變動-34.33億元。

但在2025年的牛市中，雅戈爾的投資業(yè)務已合計減持收回現(xiàn)金77.14億元，其中賣出的中信股份股票就價值75.73億元（凈賣出金額為55.94億元）。

另據(jù)雅戈爾此前公告，截至2025年6月23日，公司在連續(xù)12個月內(nèi)出售中信股份、中信銀行（SH601998）、博遷新材（SH605376）、上美股份（HK02145）等金融資產(chǎn)的累計成交金額已達到41.75億元，占2024年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.13%。

今年1月，雅戈爾還披露，自2025年6月24日至2026年1月26日，公司出售中信股份、博遷新材等金融資產(chǎn)，累計成交金額為43.09億元，達到2024年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.46%（以審計數(shù)據(jù)為準）。

截至2025年末，雅戈爾所持證券的期末賬面價值為56.47億元，較期初的88.29億元下降明顯。

加上雅戈爾對非上市公司的股權(quán)投資，截至2025年末，公司其他權(quán)益工具投資期末余額達66.72億元，雖較期初的99.52億元有所減少，但仍然數(shù)額龐大。

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