每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜楊軍    

在行業(yè)風(fēng)口與技術(shù)變革雙重驅(qū)動(dòng)下，通合科技（SZ300491，股價(jià)33.00元，市值58.63億元）欲入局?jǐn)?shù)據(jù)中心市場(chǎng)。

5月28日晚間，通合科技公告稱(chēng)，其向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)已取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，擬募集資金總額不超過(guò)5.22億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在此次資本運(yùn)作中，通合科技將募集資金的重頭戲放在“數(shù)據(jù)中心用供配電系統(tǒng)及模塊研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目”上，試圖在人工智能算力需求激增的背景下，抓住數(shù)據(jù)中心供配電方案從傳統(tǒng)UPS（不間斷電源）向HVDC（高壓直流供電）演進(jìn)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

然而，在大步邁向產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，通合科技近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻與宏大的戰(zhàn)略呈現(xiàn)出一定反差。2026年一季度，通合科技?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)微虧30.92萬(wàn)元，且公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率已連續(xù)3年呈下降趨勢(shì)。

更為引人注目的是，通合科技前次募投項(xiàng)目“基于電源模塊國(guó)產(chǎn)化的多功能軍工電源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素未達(dá)到預(yù)期收益。在數(shù)據(jù)中心賽道競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的當(dāng)下，通合科技此次逾5億元的產(chǎn)能擴(kuò)張之路，正面臨新增折舊攤銷(xiāo)、產(chǎn)能消化等多重隱憂(yōu)與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

擬將重金押注數(shù)據(jù)中心賽道

根據(jù)《石家莊通合電子科技股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)》，通合科技本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過(guò)人民幣5.22億元，發(fā)行數(shù)量521.93萬(wàn)張。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為自發(fā)行之日起6年，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為33.18元/股，票面利率從第一年的0.2%逐年遞增至第六年的2.0%。

在資金的具體投向上，通合科技將重金押注數(shù)據(jù)中心賽道?？鄢l(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額擬投資于“數(shù)據(jù)中心用供配電系統(tǒng)及模塊研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目”（4.07億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.15億元）。

隨著人工智能發(fā)展的加速，算力需求激增帶動(dòng)了算力設(shè)備需求的大幅增長(zhǎng)，相較于UPS方案，HVDC方案在穩(wěn)定性、可靠性、供配電效率、經(jīng)濟(jì)成本上較傳統(tǒng)的 UPS方案具有更明顯的優(yōu)勢(shì)，滲透率有望持續(xù)提升，成為數(shù)據(jù)中心供配電領(lǐng)域的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，通合科技試圖通過(guò)購(gòu)置自動(dòng)化、高精度產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備，具備HVDC產(chǎn)品批量生產(chǎn)能力，進(jìn)而全面提升盈利能力。然而，與募資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃形成明顯反差的是其近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

募集說(shuō)明書(shū)顯示，2026年1~3月，通合科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元，同比增長(zhǎng)40.19%。但在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)為-30.92萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)更是達(dá)到-226.50萬(wàn)元。

針對(duì)2026年一季度的微虧表現(xiàn)，通合科技在公告中解釋稱(chēng)：“公司在2026年1～3月扣非前后歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值，主要系受自身收入季節(jié)性分布特征明顯、期間費(fèi)用固定且持續(xù)發(fā)生因素的影響?！?026年一季度內(nèi)，公司折舊攤銷(xiāo)、日常辦公費(fèi)用、人員薪酬、研發(fā)用料等固定費(fèi)用持續(xù)發(fā)生，各項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)到6378.35萬(wàn)元，略高于當(dāng)期5890.96萬(wàn)元的綜合毛利潤(rùn)金額。

更為嚴(yán)峻的是，隨著高達(dá)5.22億元的募投項(xiàng)目落地，通合科技未來(lái)將面臨折舊壓力。公告明確提示了“募投項(xiàng)目新增折舊攤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)”，指出該項(xiàng)目資本性支出規(guī)模較大，建成達(dá)產(chǎn)后“在單個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)最多將增加固定資產(chǎn)折舊約2116.74萬(wàn)元。從而導(dǎo)致公司面臨盈利能力下降、攤薄每股收益的風(fēng)險(xiǎn)”。

通合科技提到，若募投項(xiàng)目實(shí)施后，行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境、客戶(hù)需求發(fā)生重大不利變化，公司預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、募投項(xiàng)目預(yù)期收益未能實(shí)現(xiàn)，則公司存在因新增固定資產(chǎn)折舊而對(duì)盈利能力產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。此外，項(xiàng)目建成后公司將擁有6240套HVDC整機(jī)、5.7萬(wàn)臺(tái)HVDC電源模塊的產(chǎn)能，這也為公司帶來(lái)“新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)”。

數(shù)據(jù)中心賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化

在推進(jìn)新一輪重金擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，通合科技前次募投項(xiàng)目的實(shí)際表現(xiàn)也為本次擴(kuò)張戰(zhàn)略蒙上了一層陰影。

募集說(shuō)明書(shū)披露：“公司前次募投項(xiàng)目‘基于電源模塊國(guó)產(chǎn)化的多功能軍工電源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目’于2023年11月30日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。該項(xiàng)目2023年度、2024年度及2025年實(shí)現(xiàn)的效益分別為106.20萬(wàn)元、74.31萬(wàn)元和1757.83萬(wàn)元，未達(dá)到預(yù)期收益。”

對(duì)于收益不及預(yù)期的原因，通合科技表示主要系受市場(chǎng)周期性波動(dòng)及競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)階段的折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用增加等綜合因素的影響，且該項(xiàng)目尚處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能未完全釋放。公司進(jìn)一步在風(fēng)險(xiǎn)提示中警示，如果相關(guān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，或未能夠有效進(jìn)行成本費(fèi)用管控，“則前次募投項(xiàng)目仍可能存在效益不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)”。

本次重點(diǎn)布局的數(shù)據(jù)中心HVDC賽道同樣充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。公告指出，“現(xiàn)階段，全球頭部科技企業(yè)正加速推進(jìn)HVDC供配電技術(shù)的升級(jí)迭代”，“海內(nèi)外廠(chǎng)商已積極布局HVDC相關(guān)產(chǎn)品”。隨著國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商積極布局智算設(shè)備，該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正日益加劇。

對(duì)于本次數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，通合科技在可行性研究中給出了較為樂(lè)觀(guān)的效益預(yù)期測(cè)算，預(yù)計(jì)“本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入達(dá)到10.26億元，毛利率為31.86%”。然而，公司也坦言，“鑒于公司目前產(chǎn)量及銷(xiāo)售模式的影響，公司HVDC產(chǎn)品整體毛利率較低”。

通合科技在風(fēng)險(xiǎn)提示中直言：“未來(lái)階段，如公司或本次募投項(xiàng)目的成本管控、銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)變不及預(yù)期，將可能導(dǎo)致本次募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益?！?/p>

事實(shí)上，近年來(lái)通合科技的整體毛利率水平已呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢(shì)。2023~2025年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為33.09%、27.66%和24.51%。通合科技對(duì)此解釋稱(chēng)，毛利率下降主要系受到新能源功率變換產(chǎn)品、定制類(lèi)電源及檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率下降的影響。

面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，通合科技提醒稱(chēng)：“未來(lái)階段，如行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)加劇，相關(guān)產(chǎn)品降價(jià)趨勢(shì)延續(xù)，且公司未能通過(guò)如開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、技術(shù)降本、管理采購(gòu)成本等措施有效應(yīng)對(duì)，則公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司盈利能力和整體利潤(rùn)水平?！?/p>

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)