每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

5月14日，人民銀行披露金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。從增量看，初步統(tǒng)計，2026年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8.5萬億元。

從存量看，初步統(tǒng)計，2026年4月末社會融資規(guī)模存量為456.89萬億元，同比增長7.8%。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額276.9萬億元，同比增長5.6%，環(huán)比下滑0.2個百分點。

東方金誠王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合解讀，當(dāng)前貨幣金融的重點是做好五篇大文章，估測4月末科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款余額還會保持兩位數(shù)高增，企業(yè)貸款成本也將延續(xù)下行勢頭。整體而言，當(dāng)前金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)向優(yōu)、價格下降的態(tài)勢。

貸款增速放緩

央行數(shù)據(jù)顯示，4月末，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額276.9萬億元，同比增長5.6%，環(huán)比下滑0.2個百分點。另外，前四個月人民幣貸款新增8.59萬億元，一季度這一數(shù)據(jù)為新增8.60萬億元。

對此，東方金誠王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合解讀，這反映出企業(yè)中長期融資和居民加杠桿需求整體偏弱，同時基建穩(wěn)增長迫切性下降、地方政府隱債置換、企業(yè)債券融資替代等因素，對新增貸款規(guī)模也有所壓制。

4月企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較弱，分析背后原因，王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合判斷：一是實體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)偏弱。當(dāng)前企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿總體不足，加之部分行業(yè)反內(nèi)卷，企業(yè)內(nèi)生性信貸需求較為疲軟；從中長期維度看，更加深層次的原因在于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型，過往依靠地產(chǎn)、基建拉動信貸擴(kuò)張的模式顯著弱化，而科技創(chuàng)新等新動能領(lǐng)域?qū)π刨J資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域的信貸收縮。二是今年一季度出口超預(yù)期，帶動整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)，基建發(fā)力穩(wěn)增長的迫切性有所下降，這可能導(dǎo)致基建配套的中長期貸款需求邊際減弱。三是地方隱債置換持續(xù)對新增企業(yè)中長期貸款形成拖累。根據(jù)央行2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報告，隱債置換因素下拉一季度末人民幣貸款余額增速大約0.5個百分點。這一影響在4月持續(xù)顯現(xiàn)。四是4月債券發(fā)行利率延續(xù)下行，驅(qū)動優(yōu)質(zhì)企業(yè)以債券融資替代貸款，當(dāng)月企業(yè)債券融資規(guī)模同比多增，分流了一部分企業(yè)信貸需求。

M2同比增長8.6%

4月末，廣義貨幣（M2）余額353.04萬億元，同比增長8.6%。王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合指出，4月末M2增速加快，主要原因是當(dāng)月股市較大幅度上漲，非銀存款大幅多增；4月末M1（狹義貨幣）增速較上月末下行0.1個百分點，主要原因是上年同期基數(shù)抬高。

4月末M2同比增速比上月末高0.1個百分點。王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合指出，4月末M2增速加快，主要受當(dāng)月非銀存款增加2.47萬億元，同比大幅多增8990億元推動。僅此一項就會推高M(jìn)2增速0.28個百分點。背后或是4月股市出現(xiàn)較大幅度上漲，這不僅吸引存款搬家，而且居民和企業(yè)原來投向不計入M2的理財資金也可能轉(zhuǎn)投股市，進(jìn)而推動非銀存款高增。當(dāng)前M2增速仍然高于名義GDP增速，顯示貨幣金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度較強(qiáng)，貨幣政策延續(xù)支持性立場。

4月末M1同比增速為5.0%，增速較上月末低0.1個百分點。王青、李曉峰、馮琳分析，主要原因是上年同期增速基數(shù)抬高0.1個百分點。當(dāng)前M1增速偏低，M2與M1之間存在一定幅度的“剪刀差”，表明在房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，國內(nèi)投資、消費(fèi)等有效需求不足的背景下，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢，資金活化程度偏低，貨幣政策對實體經(jīng)濟(jì)的支持效率有待進(jìn)一步提升。這也意味著后期宏觀政策要在大力提振內(nèi)需方向上進(jìn)一步發(fā)力，其中的關(guān)鍵是要切實穩(wěn)住房地產(chǎn)市場。

總體上看，王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合判斷，受穩(wěn)增長需求不高，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)和居民融資需求較弱，以及融資替代等影響，4月新增貸款出現(xiàn)歷史罕見的負(fù)值，新增社融同比少增。不過，當(dāng)前貨幣金融的重點是做好五篇大文章，估計4月末科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款余額還會保持兩位數(shù)高增，企業(yè)貸款成本也將延續(xù)下行勢頭。整體而言，當(dāng)前金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)向優(yōu)、價格下降的態(tài)勢。

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