每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

我們正處在一個新舊動能劇烈摩擦的十字路口。一邊是街頭巷尾談?wù)撝婵罾省捌埔弧?；另一邊資本市場上AI（人工智能）、機器人等科技板塊卻在上演狂歡。一時間，科技高增長與傳統(tǒng)制造業(yè)承壓并存的“非典型復蘇”，讓無數(shù)普通投資者在“害怕錯過（FOMO）”與“求穩(wěn)焦慮”之間無所適從。

在這個充滿張力的時刻，度小滿基金投研負責人戚高源做客每日經(jīng)濟新聞“520財富節(jié)”直播間，拆解這場被他命名為“科技馬拉松”的經(jīng)濟長跑，宏觀邏輯的巨變正在重塑我們的財富邏輯。

在低利率或成未來常態(tài)的背景下，普通人的錢究竟該往哪里去？是孤注一擲追逐AI的星辰大海，還是回歸高股息尋求庇護？讓我們跟隨戚高源的視角，尋找那個在分化時代里“穩(wěn)著進”的最優(yōu)解。

低利率或成未來常態(tài)

如果要給當下的經(jīng)濟復蘇貼上一個標簽，戚高源給出的定義是——“科技馬拉松”。

回望過去，2009年和2016年的兩輪周期其實離我們并不久遠。2009年，受益于四萬億元的財政刺激政策，基建和地產(chǎn)帶動各行各業(yè)都熱熱鬧鬧，那是一場典型的需求拉動型復蘇，戚高源形容這是一鍋火鍋；而2016年在戚高源看來則是一場“供給側(cè)改革”的升級，上游原材料行業(yè)脫穎而出，雖然經(jīng)歷了陣痛，但提升了經(jīng)濟效率。

具體到當下的2026年，經(jīng)濟復蘇的驅(qū)動力發(fā)生了根本性的質(zhì)變。之所以比喻為一場“科技馬拉松”，是因為跑在最前面的選手是AI、機器人、半導體，且越跑越歡。與此同時，國內(nèi)外的科技型企業(yè)資本開支巨大，技術(shù)更新頻率也越來越高，推動了一場由技術(shù)擴散驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展。

數(shù)據(jù)是最好的佐證。官方數(shù)據(jù)顯示，2026年4月，制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）為50.3%，勉強維持在榮枯線之上。但如果將這個數(shù)據(jù)拆解開來，巨大的“溫差”隨即顯現(xiàn)——高技術(shù)制造業(yè)PMI高達52.2%，裝備制造業(yè)為51.8%，而高耗能行業(yè)僅為47.9%。這種冰火兩重天的分化，無疑正是當前宏觀環(huán)境最真實的寫照。

戚高源認為，這種以科技為主導的“非典型復蘇”，深刻影響了我們所處的利率環(huán)境。與傳統(tǒng)的基建、地產(chǎn)行業(yè)不同，科技行業(yè)盡管也有龐大的資本開支，但其融資方式主要依賴股權(quán)融資，而非債務(wù)融資。這意味著，科技動能對利率的拉動作用遠不如重資產(chǎn)行業(yè)明顯。戚高源指出，這種結(jié)構(gòu)性特征決定了，低利率可能是未來起碼兩三年，甚至更長時間的主基調(diào)。

隨著人工智能的崛起，市場都在期待AI打破這一低利率僵局，但戚高源認為，如果參考我們過去的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，AI對生產(chǎn)率的顯著提升到經(jīng)濟的全面過熱，可能要等到2027年下半年到2028年才可能迎來第一個驗證窗口期。在此之前，市場需要學會與低利率共處。

資產(chǎn)的“三重奏”與投資的“撕裂感”

在低利率的大背景下，資產(chǎn)端的表現(xiàn)呈現(xiàn)出一種“撕裂式”格局。如果你打開股市行情，會看到兩種截然不同的風景：一邊是以CPO（光電共封裝）、人形機器人、商業(yè)航天等為代表的科技成長股全面領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板指沖擊歷史高位；另一邊則是煤炭、石油石化等傳統(tǒng)紅利資產(chǎn)并不受待見，紅利指數(shù)今年在A股漲幅排名靠后，甚至連黃金也在高位震蕩，不再一味單邊上漲。戚高源認為，這種市場表現(xiàn)，恰恰精準映射了宏觀層面的行業(yè)分化。而對于投資者而言，這種分化帶來了巨大的心理焦慮——FOMO情緒在蔓延。

不可否認的是，面對分化的市場，很多投資者都在糾結(jié)：看著AI股漲得嚇人，不買怕錯過時代紅利；看著存款利率不忍直視，買了又怕站在山崗上。戚高源提醒，這個時候?qū)τ诤暧^周期的研判，能讓我們更好地看清大勢，從而緩解這種由“未知”帶來的焦慮。

為了更好地理解當前的資產(chǎn)邏輯，戚高源將市場上的主要資產(chǎn)比作三種不同的人：AI科技是那個“潛力股青年”，具備良好的成長性但年輕氣盛；高股息資產(chǎn)是“老實人”，不會給你驚喜，但每年按時上交“生活費”；黃金為代表的貴金屬是“佛系老人”，偶爾會發(fā)一發(fā)少年狂，價格波動較大，但家有一老如有一寶，可以應(yīng)對極端的地緣政治風險和海外沖擊。

戚高源坦言，這三類資產(chǎn)各有千秋，也各有各的風險。AI面臨估值透支和技術(shù)路線突變的風險；黃金面臨若AI推動通脹回落導致實際利率反彈的壓制；而高股息資產(chǎn)則面臨股價低迷和市場熱點切換時的資金抽離。

放棄“普漲幻想”，在分化時代“穩(wěn)著進”

面對“科技股暴漲”與“紅利資產(chǎn)震蕩”的分化，普通投資者必須二選一嗎？戚高源的答案是否定的。而他從當前宏觀周期的角度給投資者的最大建議是：放棄“普漲時代”的幻想，建立“分化時代”的紀律。

換言之，過去那種“閉眼買房、存錢就能賺大錢”的普漲時代已經(jīng)一去不復返了。低收益時代，“低風險高收益”的理財產(chǎn)品永久消失，當1年期定存只有0.95%，大額存單門檻提到100萬元起步且利率僅1.5%至1.7%時，未來3~5年，任何承諾“保本高收益”的產(chǎn)品都是騙局。投資者必須建立“波動是常態(tài)”的認知。

針對普通投資者，戚高源也給出了以下核心配置建議：首先是拒絕“梭哈”，擁抱“核心+衛(wèi)星”策略，即不要把所有雞蛋放在一個籃子里，也不要試圖在“看不懂”的領(lǐng)域去賭運氣。同時在配置時采取“核心+衛(wèi)星”的策略。戚高源以ETF為例，如果投資者傾向于“追逐高成長”（進攻型），核心倉位可以是科創(chuàng)、雙創(chuàng)，搭配高股息、紅利低波ETF；而如果傾向于“防守避險”（穩(wěn)健型），也不要錯過科技這個時代機遇，在“十五五”規(guī)劃和全球AI資本開支的雙重驅(qū)動下，完全踏空科技主線的機會成本極高，此時可以以適當?shù)膫}位配置科技ETF作為“觀察倉”，既參與趨勢，又控制回撤。

面對傳統(tǒng)的“現(xiàn)金為王”策略，戚高源則認為在低利率環(huán)境下，持有現(xiàn)金客觀上確實意味著購買力的緩慢侵蝕，但“現(xiàn)金”的定義需要升級。區(qū)別于傳統(tǒng)意義上的“現(xiàn)金”是持有活期或貨幣基金，當前的“現(xiàn)金管理”范疇應(yīng)該拓展一些。如可以用收益略高且流動性好的短債基金或同業(yè)存單指數(shù)基金來替代活期。與此同時可以保留一定比例的純現(xiàn)金應(yīng)對極端市場波動。對于希望穩(wěn)健增值的投資者，戚高源認為需要接受多資產(chǎn)多策略的配置理念和投資方式。

在“科技馬拉松”的時代，普通投資者最需要做的，不是在焦慮中盲目跟風，也不是在恐慌中徹底躺平。戚高源則用一句話總結(jié)了他對未來3~5年的建議——要‘穩(wěn)著進’”。

在低利率和行業(yè)分化的雙重夾擊下，保持耐心，利用多資產(chǎn)、多策略的配置工具，建立屬于自己的投資紀律，或許才是穿越周期、實現(xiàn)財富保值增值的唯一正解。

封面圖片來源：AIGC