每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

2026年5月28日，上海期貨交易所（下稱“上期所”）修訂后的《風(fēng)險控制管理辦法》正式生效。此次修訂的核心是取消了在連續(xù)單邊市等極端情況下20%漲跌停板幅度的固定上限。這意味著，當(dāng)市場出現(xiàn)劇烈波動時，交易所將有權(quán)根據(jù)品種特性和市場狀況，動態(tài)、靈活地調(diào)整漲跌停板幅度，而不再受制于20%的“天花板”。此舉被市場普遍解讀為中國期貨市場風(fēng)險管理機制的一次重大升級。

規(guī)則“破壁”：從剛性天花板到彈性風(fēng)控

根據(jù)上期所公告，本次修訂主要涉及三點：取消極端行情下20%的固定漲跌幅上限；統(tǒng)一反向單邊市時擴板提保的執(zhí)行基準(zhǔn)為“在當(dāng)日基礎(chǔ)上增加”；優(yōu)化異常情況與強制減倉的關(guān)聯(lián)邏輯。

需關(guān)鍵澄清的是，此次修訂并非完全取消漲跌停板制度。新規(guī)的核心是取消了連續(xù)單邊市等極端情況下的20%固定限制。在日常交易中，各品種仍維持其根據(jù)《風(fēng)控辦法》設(shè)定的基礎(chǔ)漲跌幅（該幅度會動態(tài)調(diào)整）。這意味著，交易所被授予了在極端情形下突破20%限制的權(quán)力，以實現(xiàn)風(fēng)險的有序釋放。

此次調(diào)整的背景是國際局勢復(fù)雜多變，地緣政治風(fēng)險頻發(fā)，引發(fā)了市場劇烈波動。興證期貨首席風(fēng)險官陶昕曄指出，在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，這一修訂為上期所采取更加靈活和精細的風(fēng)控措施提供了制度依據(jù)。當(dāng)外盤劇烈波動時，國內(nèi)市場的固定漲跌停板限制容易引發(fā)“磁吸效應(yīng)”，即價格逼近停板時，交易者因恐慌無法平倉而加速向停板方向交易，反而加劇單邊波動和流動性枯竭。陶昕曄認(rèn)為，取消固定上限能“提升漲跌停板制度的靈活性，促進價格充分反映市場供需關(guān)系，進而釋放風(fēng)險?！?/p>

機構(gòu)解讀：接軌國際與風(fēng)險博弈

市場機構(gòu)普遍對此持積極看法，認(rèn)為這是風(fēng)控理念向“精細化”的進化，但側(cè)重點各有不同。

中信期貨在5月28日發(fā)布的貴金屬策略日報中指出，此舉是“與國際接軌的重要一步”，有助于提升國內(nèi)期貨市場在全球定價體系中的話語權(quán)，尤其對于黃金、白銀等全球化程度極高的品種。

廣發(fā)期貨在同期《能源化工》日報中則持相對審慎看法。其分析強調(diào)，取消固定上限雖“有助于加速風(fēng)險釋放，避免連續(xù)停板的流動性陷阱”，但必須同步配以完善的熔斷機制與更強大的風(fēng)控體系作為保障，并建議可先在銅、黃金等機構(gòu)投資者參與較多的品種上先行試點。

光大期貨在其5月28日的能化商品日報中，從歷史維度進行了分析。報告認(rèn)為，這是對2020年負油價事件及2026年初金銀價格劇烈波動后的交易規(guī)則反思。政策用意并非簡單地“放任不管”，實則是以“更靈活的動態(tài)風(fēng)控”來替代過去“靜態(tài)限價”。

綜合來看，新規(guī)對不同市場參與者的影響各異：對套保企業(yè)而言，價格發(fā)現(xiàn)效率提升利好套保有效性，但反向單邊市規(guī)則從“重啟”改為“累加”，要求企業(yè)在資金管理上預(yù)留更大安全邊際；對投機者則是雙刃劍，趨勢行情機會更清晰，但尾部風(fēng)險被拓寬，對風(fēng)控能力要求更高。

上期所回應(yīng)：尚不清楚是否會推出其他措施

針對市場關(guān)切，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份咨詢了上期所。

當(dāng)問及該政策是否為應(yīng)對近期國際行情波動以及是否會引入類似芝商所（CME）的動態(tài)價格限制或熔斷等進一步措施時，上期所方面回應(yīng)稱：“目前僅出臺取消20%漲跌幅限制的政策，后期是否會推出其他措施尚不清楚。”

而當(dāng)記者追問“在極端行情下，取消漲跌幅限制會否加劇非主力合約流動性枯竭，導(dǎo)致散戶穿倉風(fēng)險”時，上期所表示“無法預(yù)判市場投資者的行為”，并強調(diào)該政策面向所有投資者，個人和企業(yè)均適用。

此外，記者也咨詢了大連商品交易所（大商所）是否會跟進類似政策，特別是對于鐵礦石、棕櫚油等與國際市場關(guān)聯(lián)較大的品種。大商所方面表示，“所有最新消息都會在官網(wǎng)公告與通知中公布，建議實時關(guān)注官網(wǎng)獲取信息?！?/p>

上期所取消極端行情下20%的漲跌停板固定上限，本質(zhì)是在國際大宗商品價格波動加劇的背景下，對原有風(fēng)控機制的一次關(guān)鍵松綁。此舉旨在提升價格發(fā)現(xiàn)效率，使國內(nèi)市場能更充分地消化外部沖擊。然而，這也意味著波動空間的潛在拓寬，對所有市場參與者的風(fēng)險管理能力提出了更現(xiàn)實的考驗。

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